去年国投瑞银旗下的创新封基瑞福分级基金由于其分级结构引人注目，时隔一年，该创新封基中的瑞福进取由于一度跌破0.5元再次成为关注焦点。尽管只有短短一年，关注的焦点变化如此之大，这是否意味着这种创新封基面临失败呢？

　　1只基金3个净值

　　事情起源于前期大盘的持续下跌，带有杠杆效应的国投瑞银瑞福进取基金份额参考净值一度跌破0.50元，被众多媒体怀疑有“清盘”的可能性。

　　根据招募说明书，该基金总规模为60亿元，其中30亿元为优先级基金份额，30亿元为普通级基金份额。优先级份额的收益现金流将呈现相对稳定、持续的特点，其风险收益特征与低等级债券相似；普通级份额则通过对优先级份额基准收益优先分配权的让渡，获取较高比例的超额收益分配权，提高其市场的投资参与度，从而更多地分享基金收益增长带来的超额收益的机会。这就意味着在这一只基金当中存在两种份额：一份追求平稳，一份则追求超额收益。

　　与此相对应，瑞福分级基金每个交易日都会披露3个净值，以瑞福优先基金份额参考净值反映优先级基金份额的运作情况，以瑞福进取基金份额参考净值反映普通级基金份额的运作情况，而瑞福分级基金份额净值则反映基金总体运作情况。

　　此前大家关注的瑞福进取低于0.50元的净值只是瑞福分级净值中的一个，而太多人将瑞福进取的净值当成是整个瑞福分级的净值。“0.5元净值是不准确的。”银河证券首席基金分析师王群航表示，目前常被忽略的是瑞福分级的基金份额净值，但实际上这个数据更重要，投资者应该根据这个净值的变化来判断整个瑞福分级基金的业绩情况。

　　截至6月27日， 瑞福分级的净值为0.681元，瑞福进取的净值为0.456元，瑞福优先的净值为0.906元。投资者应以0.681元作为判断瑞福分级基金运作情况的参考数据，而0.456元反映的仅是该分级基金中普通级基金份额的运作情况。

　　跌破0.5元缘于“补亏”

　　国投瑞银基金公司的工作人员在采访中对记者表示，股市的深幅调整对瑞福进取产生了很大的影响。基于杠杆效应，瑞福进取参考净值出现大幅下跌。由于启动了有限保本机制，现在投资者看到的瑞福进取的参考净值，是将瑞福进取今年0.2元多的分红金额进行了扣除，拿去补了瑞福优先的本金亏损，所以瑞福进取的参考净值跌到了0.5元以下。

　　国投瑞银基金公司解释道，目前投资者看到的瑞福进取低于0.5元的参考净值，并不代表进取投资者现在可获得的实际价值。由于瑞福分级基金还有4年的存续期，只要将来瑞福优先不出现本金亏损，瑞福进取用分红来弥补瑞福优先损失的情况就不会实际发生。

　　据介绍，7月16日瑞福优先将首度开放。作为整只基金中平稳投资风格的瑞福优先，在今年3月10日到6月12日的份额参考净值一直保持在0.946元，加上年初的分红，累积参考净值始终为1元。在大盘的持续下跌后，目前瑞福优先的参考净值维持在0.9元以上。这正是瑞福分级基金的有限保本机制在起作用，用瑞福进取基金过往的分红，来弥补瑞福优先的本金损失。也就是说，瑞福优先始终能维持0.9元以上的参考净值，是以瑞福进取0.2元多的分红金额来帮助其补亏为代价实现的。

　　打开申购波动难免

　　海通证券基金分析师单开佳在采访中表示，瑞福优先打开申购后不能排除由于杠杆效应，加剧二级市场的价格波动。因为目前瑞福进取的溢价率比较高，所以打开申购后短期的波动在所难免。

　　此外，单开佳表示，瑞福分级基金结构上确实比较复杂，因此，如果投资者对未来市场的预期不确定，或者对产品风险并不清楚，还是要谨慎行事。在打开之后，投资者最好根据自己的风险偏好来选择是否赎回。

　　“不过，该基金产品设计上是创新的，对完善基金产品、拓展基金产品线都是全新的理念。”单开佳说道。

　　王群航也对记者表示，仅一年的时间对该只基金下结论还为时尚早，但是这种创新性的基金给证券市场带来了更多的活力，是一个有益的尝试，对于今后封闭式基金的发展具有借鉴意义。

　　专家建议，国投瑞银旗下的创新封基作为目前市场中惟一一只结构化分级产品，投资者还需要细细嚼、慢慢咽，仔细了解该基金产品的特性，再认真做自己的投资选择。(国际金融报　记者 胡芳)